20071128--南電(8046)-Q4營運優於預期 建議買進

南電(8046)-Q4營運優於預期 建議買進

台灣工銀證券投顧 2007-11-27


受惠於nVidia及AMD-ATi對繪圖晶片用覆晶載板需求暢旺，南電3Q07營運回復成長並延續至4Q07，IBTS預估南電4Q07營收114.72億元，稅後淨利29.37億元，以目前股本61.72億元計算，稅後EPS4.76元。

1Q08營運概況，受惠於Intel將CPU由8L改為14L，IBTS預估1Q08南電營收QoQ-10%，優於往年淡季表現。2008年營收預估為423.6億元，YoY+10%，毛利率預估27.5%，稅後淨利102.34億元，以目前股本61.72億元計算，稅後EPS16.58元，投資建議買進，目標價2008年PER18X。


營運分析


4Q07營運優於預期


(1)3Q07南亞電主要產品比重分別為FC佔54%、WB佔17%、PCB佔29%，在出貨量部份目前單月約出貨FC出貨2400萬顆(6L為計算基礎)，產能部份已擴充至單月2500萬顆，預計4Q07將擴充至2700萬顆的水準，就產能利用率部份，3Q07在FC為90%，預估4Q07將上升至95%(以2600萬顆為計算基礎)，受惠於nVidia及AMD-ATi對繪圖晶片用覆晶載板需求暢旺，使得南亞電3Q07恢復成長，由於PC需求仍維持強勁，展望南電4Q07營收仍可維持在高檔水準，預估4Q07營收可望優於原先預估，其中11/2007營收有機會落在38.1 億元，而12/2007營收有機會落在39.5億元的水準。


(2)IBTS預估南電4Q07營收114.72億元，預估毛利率為30%，稅前淨利34.96億元，在稅率部份由於成品報廢先前不用繳稅，現在改為必需繳稅，因此稅率有提升的情況，預估稅後淨利為29.37億元，以目前股本61.72億元計算，稅後EPS4.76元。


1Q08衰退幅度優於往年


(!)展望2008年預估IC載板產業全年約有機會成長10~15%，由於2007年IC載板價格殺價競爭激烈，造成廠商擴產保守，預估2008年IC載板產業供給有限，IC載板產品供需趨於健康，亦使得2008年在FC的供需缺口有機會達到10~20%，展望南電1Q08營運概況，雖然Intel將CPU由8L改為14L，對產能消耗約30幾%，但在PCB部份將衰退超過15% ，而FC部份則衰退在5%以內，因此整體衰退幅度優於往年。IBTS預估1Q08南電營收QoQ-10%。


(2)對於2008年營收預估為423.6億元，YoY+10%，毛利率預估27.5%，稅後淨利102.34億元，以目前股本61.72億元計算，稅後EPS16.58元。