2007年11月28日 星期三

20071128--南電(8046)-Q4營運優於預期 建議買進

南電(8046)-Q4營運優於預期 建議買進

台灣工銀證券投顧 2007-11-27


受惠於nVidia及AMD-ATi對繪圖晶片用覆晶載板需求暢旺,南電3Q07營運回復成長並延續至4Q07,IBTS預估南電4Q07營收114.72億元,稅後淨利29.37億元,以目前股本61.72億元計算,稅後EPS4.76元。

1Q08營運概況,受惠於Intel將CPU由8L改為14L,IBTS預估1Q08南電營收QoQ-10%,優於往年淡季表現。2008年營收預估為423.6億元,YoY+10%,毛利率預估27.5%,稅後淨利102.34億元,以目前股本61.72億元計算,稅後EPS16.58元,投資建議買進,目標價2008年PER18X。


營運分析


4Q07營運優於預期


(1)3Q07南亞電主要產品比重分別為FC佔54%、WB佔17%、PCB佔29%,在出貨量部份目前單月約出貨FC出貨2400萬顆(6L為計算基礎),產能部份已擴充至單月2500萬顆,預計4Q07將擴充至2700萬顆的水準,就產能利用率部份,3Q07在FC為90%,預估4Q07將上升至95%(以2600萬顆為計算基礎),受惠於nVidia及AMD-ATi對繪圖晶片用覆晶載板需求暢旺,使得南亞電3Q07恢復成長,由於PC需求仍維持強勁,展望南電4Q07營收仍可維持在高檔水準,預估4Q07營收可望優於原先預估,其中11/2007營收有機會落在38.1 億元,而12/2007營收有機會落在39.5億元的水準。


(2)IBTS預估南電4Q07營收114.72億元,預估毛利率為30%,稅前淨利34.96億元,在稅率部份由於成品報廢先前不用繳稅,現在改為必需繳稅,因此稅率有提升的情況,預估稅後淨利為29.37億元,以目前股本61.72億元計算,稅後EPS4.76元。


1Q08衰退幅度優於往年


(!)展望2008年預估IC載板產業全年約有機會成長10~15%,由於2007年IC載板價格殺價競爭激烈,造成廠商擴產保守,預估2008年IC載板產業供給有限,IC載板產品供需趨於健康,亦使得2008年在FC的供需缺口有機會達到10~20%,展望南電1Q08營運概況,雖然Intel將CPU由8L改為14L,對產能消耗約30幾%,但在PCB部份將衰退超過15% ,而FC部份則衰退在5%以內,因此整體衰退幅度優於往年。IBTS預估1Q08南電營收QoQ-10%。


(2)對於2008年營收預估為423.6億元,YoY+10%,毛利率預估27.5%,稅後淨利102.34億元,以目前股本61.72億元計算,稅後EPS16.58元。

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