2007年9月20日 星期四

20070920 -- 條鋼業短評》鋼價可持續走揚 維持買進建議

條鋼業短評》鋼價可持續走揚 維持買進建議

永豐投顧 2007-09-20


鋼價可持續走揚至1Q08,維持買進建議
◆報價上揚:東鋼本周調漲H 型鋼報價,每公噸調漲1100~1000 元,漲幅約5%,達2.4-2.39萬元。豐興本周停止報價一次,維持鋼筋報價1.93 萬元,廢鋼1.17 萬元,型鋼為2.04 萬元。

因中國即將加徵鋼胚出口退稅,國際廢鋼和小鋼胚行情持續大漲,加上國內旺季將至,市況轉佳,且目前豐興外銷接單方面呈滿載,未來2 個月外銷單已達5 萬公噸,約為豐興單月1/3的出貨量,在考量成本因子下,因此下周再報價。

◆研究處看好鋼價可持續走揚至1Q08,成本壓力將迫使鋼筋供給持續減少,國內單軋廠因小鋼胚過高,目前廠交價已達1.8 萬元,加計軋鋼及運費達1.95 萬元,高於豐興報價,在不敷成本壓力下,紛紛退出市場,預期整體鋼筋供給較去年少20%以上,而豐興10 月將進行大尺寸鋼筋產線的停產改造,全月停產,預估將造成3.5 萬公噸產能的減少,在供給不足、及國內旺季需求強勁下,預期條鋼價格可持續走揚至1Q08。

◆財務預估:豐興1-8 月營收達202 億元(+20.96%YoY),但稅前淨利因成本高漲僅24.1 億元(-0.83%YoY),稅後EPS 為3.3 元,故維持07 稅前淨利37.5 億元(+2%YoY),稅後EPS 達5.3 元,08 年稅後EPS 達5.6 元之預估值。

東鋼因產品較具競爭優勢,加上低價庫存,1-8 月營收260.25億元(+20.85%YoY),稅前淨利37.8 億元(+30%YoY),稅後EPS 達3.2 元;調漲H 型鋼報價後,上修07 年稅前淨利達62.23 億元(+32%YoY),稅後EPS 達5.1 元(原估4.4 元),08年稅後EPS 達6 元。

◆投資建議:由於單軋廠將退出市場,將使得條鋼價格可合理反映成本,毛利率可回升,維持豐興目標價53 元,其中東鋼因有庫存,加上H 型鋼更具競爭優勢,及EPS 上修,因此調升目標價由47 元調高至55 元。

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