2007年9月20日 星期四

20070920 -- 光碟機產業短評》營收續創新高 建議買進建興、廣明

光碟機產業短評》營收續創新高 建議買進建興、廣明

永豐投顧 2007-09-20


進入產業旺季,營收續創新高,建議買進建興、廣明
◆產業旺季效應強,DVD 燒錄機仍為主流:根據IDC 調查,2Q07 受惠CD-ROM 及DVD-ROM銷售超過預期,全球光碟機總出貨量達7,982 萬台,優於先前預估7,654 萬台,較1Q07 的7,947萬台成長0.44%,呈現淡季不淡。研究處預期下半年旺季效應仍可期待,每季出貨量皆預估向上成長,3Q 出貨量可達8,447 萬台(+5.83%QoQ,+7.2%YoY),4Q 出貨量可達9,034 萬台(+6.95 %QoQ,+8.43%YoY)。

其中薄型機種3Q 出貨量分別成長9.31%(QOQ)及18.94%(YOY),成長率大幅超越半高型機種的3.6%(QoQ)及0.54%(YoY)。另外DVD 燒錄機(含薄型與半高型),預估3Q 出貨量6,368 萬台(+9.27%QoQ,+26.81%YoY),市佔率達75.6%,仍為市場主流。

◆建興(8008)旺季帶動業績,營運脫離谷底:受惠旺季需求效應,8 月合併營收達51.2 億元(+6%MoM,+40.31%YoY),創近兩年新高,其中IT 用光碟機85%,AMP 車用電子事業部15%,平均毛利率15~17%。

由於9 月光碟機需求仍強,且因去年買下明基光碟機部門,承接微軟 Xbox360 訂單9 月開始出貨(約佔3Q 營收比重1.5%),預估9 月營收可達54.54 億元(+0.66%MoM,+23.86%YoY),研究處上調3Q 營收151.04 億元(+20.78%QoQ,+32.16%YoY),稅後EPS0.8 元。

4Q 除光碟機持續看好外,車用部門出貨金額將成長12%,加上數位相框也將於4Q 開始小量出貨,上調4Q 營收158.59 億元(+4.94%QoQ,+37.4%YoY),稅後EPS0.89元,全年營收上調至551.89 億元(+21.03%YoY,原估502.32 億元),毛利率可超過上半年水準達16.25%,稅後EPS 2.61 元(1H 為0.91 元,原估2.54 元)。

展望08 年由於看好薄型光碟機需求潛力,建興將持續調高薄型碟機出貨比重,保守預估08 年營收634.67 億元(+15%YoY),稅後EPS 達3 元。

◆廣明(6188)持續受惠薄型機種15%年成長率:8 月合併營收達17.7 億元(+16.64%MoM,+54.3%YoY),創近兩年新高,營收結構為DVD-RW60%、Combo 機35%、其餘消費性產品5%。

廣明因與Sony 策略聯盟,出貨量穩定,預9 月營收可達18.06 億元(+1.99%MoM,+15.84%YoY),上調3Q 營收50.95 億元(+6.89%QoQ,+40.1%YoY),稅後EPS1.43 元,全年營收上調至188.51 億元(+39.39%YoY,原估171.28 億元),稅後EPS5.47 元(1H07 為2.54 元,原估5.2 元)。

毛利率部份,DVD 燒錄機7 月平均報價約28.5 美元,較2Q 均價30 元下跌5%,跌價幅度已較1Q 趨緩,雖然碟機殺價競爭態勢不變,但隨著需求旺盛出貨量提升,預估全年毛利率可維持在上半年12%左右。根據IDC 數據,薄型機種未來3 年年增率均達15%以上,初估08 年營收可達212.8 億元(+12%YoY),稅後EPS 為6 元。

◆投資建議:建興本益比歷史區間在8~15 倍之間,看好08 年薄型機種及車用產品將有10%以上出貨年成長率,維持買進建議,調高目標價至39 元(PER=13X2008EPS)。廣明本益比歷史區間在7~14 倍之間,由於將持續受惠薄型光碟機強勁需求,維持買進建議,調高目標價至72 元(PER=12X2008EPS)。

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