2007年11月14日 星期三

20071114--一詮短評》長期投資價值浮現 調升至買進

一詮短評》長期投資價值浮現 調升至買進

永豐投顧 2007-11-14


08 年成長動能仍佳,長期投資價值浮現,調升至買進,目標價50 元

◆3Q 毛利率大幅提升:一詮為國內最大之LED 導線架廠商,3Q 合併營收為12.5 億元(+10%QoQ,+29%YoY),受惠於3Q 銅價回檔材料成本降低,加上高毛利之SMD 佔營收比重提升,毛利率上升至26.4%(2Q 為18.7%),稅後EPS 為1.17 元。3Q 各項產品營收比重分別為:Lamp 型佔32%、SMD 型佔23%、photo coper 佔5%、CCFL 燈罩佔35%、背板佔2%、震動馬達佔2%。


◆4Q 營收維持高檔,毛利率續揚:整體10 月各項產品月產能與產能利用率,分別為:Lamp1500KK(81%)、SMD 350KK(87%)、photo coper 為250KK(90%)、CCFL 燈罩 6500K(85%)、背板1000K(40%)、震動馬達1000K(70%)。由於11 月傳統LED 與面板已步入淡季,需求較為疲弱,但SMD 型導線架之需求仍強,目前供需缺口仍達20%,故一詮將持續擴充SMD 產能,預估年底產能將擴充至400KK;一詮10 月營收為4.33 億元(+1.6%MoM,+40%YoY),預估11 月營收受SMD 需求帶動,仍將微幅成長至4.4~4.5 億元,預估4Q 營收將達12.85 億元(+2.4%QoQ,+50%YoY),毛利率在產品組合持續改善下,將續揚至26.7%,稅後EPS 為1.29元。合計2007 年營收為45.4 億元,稅後EPS 為3.83 元。


◆08 年SMD 型導線價為主要成長動能:由於SMD 受惠於7 吋背光應用與 Display 之蓬勃發展,需求持續成長,一詮看好此部份需求,08 年將持續擴充此部份產能,預估2Q08 產能將擴至600KK,4Q08 產能將擴充ㄧ倍至800KK,此部分將成為一詮08 年主要之成長動能,預估一詮08 年營收將成長27%YoY 達57.7 億元,稅後EPS 為4.92 元,考量分紅費用化稀釋後為4.57元。


◆價值浮現,調升至買進:研究處認為,以一詮目前全球第一大之導線架地位,加上08 年隨著SMD 產能擴充,市佔將持續擴大,雖一詮短期營收將步入淡季,但目前股價僅達08 年9 倍本益比,相較以往公司歷史本益比區間10~15 倍,長線投資價值浮現,且08 年整體營收動能仍佳,投資建議調升至買進,目標價為50 元(PER=11X2008EPS)。

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