20070920 -- 條鋼業短評》鋼價可持續走揚 維持買進建議

條鋼業短評》鋼價可持續走揚 維持買進建議

永豐投顧 2007-09-20


鋼價可持續走揚至1Q08，維持買進建議
◆報價上揚：東鋼本周調漲H 型鋼報價，每公噸調漲1100～1000 元，漲幅約5％，達2.4-2.39萬元。豐興本周停止報價一次，維持鋼筋報價1.93 萬元，廢鋼1.17 萬元，型鋼為2.04 萬元。

因中國即將加徵鋼胚出口退稅，國際廢鋼和小鋼胚行情持續大漲，加上國內旺季將至，市況轉佳，且目前豐興外銷接單方面呈滿載，未來2 個月外銷單已達5 萬公噸，約為豐興單月1/3的出貨量，在考量成本因子下，因此下周再報價。

◆研究處看好鋼價可持續走揚至1Q08，成本壓力將迫使鋼筋供給持續減少，國內單軋廠因小鋼胚過高，目前廠交價已達1.8 萬元，加計軋鋼及運費達1.95 萬元，高於豐興報價，在不敷成本壓力下，紛紛退出市場，預期整體鋼筋供給較去年少20％以上，而豐興10 月將進行大尺寸鋼筋產線的停產改造，全月停產，預估將造成3.5 萬公噸產能的減少，在供給不足、及國內旺季需求強勁下，預期條鋼價格可持續走揚至1Q08。

◆財務預估：豐興1-8 月營收達202 億元（+20.96％YoY），但稅前淨利因成本高漲僅24.1 億元（-0.83％YoY），稅後EPS 為3.3 元，故維持07 稅前淨利37.5 億元（+2％YoY），稅後EPS 達5.3 元，08 年稅後EPS 達5.6 元之預估值。

東鋼因產品較具競爭優勢，加上低價庫存，1-8 月營收260.25億元（+20.85％YoY），稅前淨利37.8 億元（+30％YoY），稅後EPS 達3.2 元；調漲H 型鋼報價後，上修07 年稅前淨利達62.23 億元（+32％YoY），稅後EPS 達5.1 元（原估4.4 元），08年稅後EPS 達6 元。

◆投資建議：由於單軋廠將退出市場，將使得條鋼價格可合理反映成本，毛利率可回升，維持豐興目標價53 元，其中東鋼因有庫存，加上H 型鋼更具競爭優勢，及EPS 上修，因此調升目標價由47 元調高至55 元。