20070920 -- 光碟機產業短評》營收續創新高 建議買進建興、廣明

光碟機產業短評》營收續創新高 建議買進建興、廣明

永豐投顧 2007-09-20


進入產業旺季，營收續創新高，建議買進建興、廣明
◆產業旺季效應強，DVD 燒錄機仍為主流：根據IDC 調查，2Q07 受惠CD-ROM 及DVD-ROM銷售超過預期，全球光碟機總出貨量達7,982 萬台，優於先前預估7,654 萬台，較1Q07 的7,947萬台成長0.44％，呈現淡季不淡。研究處預期下半年旺季效應仍可期待，每季出貨量皆預估向上成長，3Q 出貨量可達8,447 萬台（+5.83％QoQ，+7.2％YoY），4Q 出貨量可達9,034 萬台（+6.95 ％QoQ，+8.43％YoY）。

其中薄型機種3Q 出貨量分別成長9.31％(QOQ)及18.94％(YOY)，成長率大幅超越半高型機種的3.6％(QoQ)及0.54％（YoY）。另外DVD 燒錄機（含薄型與半高型），預估3Q 出貨量6,368 萬台（+9.27％QoQ，+26.81％YoY），市佔率達75.6％，仍為市場主流。

◆建興（8008）旺季帶動業績，營運脫離谷底：受惠旺季需求效應，8 月合併營收達51.2 億元（+6％MoM，+40.31％YoY），創近兩年新高，其中IT 用光碟機85％，AMP 車用電子事業部15％，平均毛利率15～17％。

由於9 月光碟機需求仍強，且因去年買下明基光碟機部門，承接微軟 Xbox360 訂單9 月開始出貨（約佔3Q 營收比重1.5％），預估9 月營收可達54.54 億元（+0.66％MoM，+23.86％YoY），研究處上調3Q 營收151.04 億元（+20.78％QoQ，+32.16％YoY），稅後EPS0.8 元。

4Q 除光碟機持續看好外，車用部門出貨金額將成長12％，加上數位相框也將於4Q 開始小量出貨，上調4Q 營收158.59 億元（+4.94％QoQ，+37.4％YoY），稅後EPS0.89元，全年營收上調至551.89 億元（+21.03％YoY，原估502.32 億元），毛利率可超過上半年水準達16.25％，稅後EPS 2.61 元（1H 為0.91 元，原估2.54 元）。

展望08 年由於看好薄型光碟機需求潛力，建興將持續調高薄型碟機出貨比重，保守預估08 年營收634.67 億元（+15％YoY），稅後EPS 達3 元。

◆廣明（6188）持續受惠薄型機種15%年成長率：8 月合併營收達17.7 億元（+16.64％MoM，+54.3％YoY），創近兩年新高，營收結構為DVD-RW60％、Combo 機35％、其餘消費性產品5％。

廣明因與Sony 策略聯盟，出貨量穩定，預9 月營收可達18.06 億元（+1.99％MoM，+15.84％YoY），上調3Q 營收50.95 億元（+6.89％QoQ，+40.1％YoY），稅後EPS1.43 元，全年營收上調至188.51 億元（+39.39％YoY，原估171.28 億元），稅後EPS5.47 元（1H07 為2.54 元，原估5.2 元）。

毛利率部份，DVD 燒錄機7 月平均報價約28.5 美元，較2Q 均價30 元下跌5％，跌價幅度已較1Q 趨緩，雖然碟機殺價競爭態勢不變，但隨著需求旺盛出貨量提升，預估全年毛利率可維持在上半年12％左右。根據IDC 數據，薄型機種未來3 年年增率均達15％以上，初估08 年營收可達212.8 億元（+12％YoY），稅後EPS 為6 元。

◆投資建議：建興本益比歷史區間在8～15 倍之間，看好08 年薄型機種及車用產品將有10％以上出貨年成長率，維持買進建議，調高目標價至39 元（PER＝13X2008EPS）。廣明本益比歷史區間在7～14 倍之間，由於將持續受惠薄型光碟機強勁需求，維持買進建議，調高目標價至72 元（PER＝12X2008EPS）。