20071114--一詮短評》長期投資價值浮現 調升至買進

一詮短評》長期投資價值浮現 調升至買進

永豐投顧 2007-11-14


08 年成長動能仍佳，長期投資價值浮現，調升至買進，目標價50 元

◆3Q 毛利率大幅提升：一詮為國內最大之LED 導線架廠商，3Q 合併營收為12.5 億元(+10%QoQ，＋29%YoY)，受惠於3Q 銅價回檔材料成本降低，加上高毛利之SMD 佔營收比重提升，毛利率上升至26.4%(2Q 為18.7%)，稅後EPS 為1.17 元。3Q 各項產品營收比重分別為：Lamp 型佔32%、SMD 型佔23%、photo coper 佔5%、CCFL 燈罩佔35%、背板佔2%、震動馬達佔2%。


◆4Q 營收維持高檔，毛利率續揚：整體10 月各項產品月產能與產能利用率，分別為：Lamp1500KK(81%)、SMD 350KK(87%)、photo coper 為250KK(90%)、CCFL 燈罩 6500K(85%)、背板1000K(40%)、震動馬達1000K(70%)。由於11 月傳統LED 與面板已步入淡季，需求較為疲弱，但SMD 型導線架之需求仍強，目前供需缺口仍達20%，故一詮將持續擴充SMD 產能，預估年底產能將擴充至400KK；一詮10 月營收為4.33 億元(+1.6%MoM，+40%YoY)，預估11 月營收受SMD 需求帶動，仍將微幅成長至4.4~4.5 億元，預估4Q 營收將達12.85 億元(+2.4%QoQ，+50%YoY)，毛利率在產品組合持續改善下，將續揚至26.7%，稅後EPS 為1.29元。合計2007 年營收為45.4 億元，稅後EPS 為3.83 元。


◆08 年SMD 型導線價為主要成長動能：由於SMD 受惠於7 吋背光應用與 Display 之蓬勃發展，需求持續成長，一詮看好此部份需求，08 年將持續擴充此部份產能，預估2Q08 產能將擴至600KK，4Q08 產能將擴充ㄧ倍至800KK，此部分將成為一詮08 年主要之成長動能，預估一詮08 年營收將成長27%YoY 達57.7 億元，稅後EPS 為4.92 元，考量分紅費用化稀釋後為4.57元。


◆價值浮現，調升至買進：研究處認為，以一詮目前全球第一大之導線架地位，加上08 年隨著SMD 產能擴充，市佔將持續擴大，雖一詮短期營收將步入淡季，但目前股價僅達08 年9 倍本益比，相較以往公司歷史本益比區間10~15 倍，長線投資價值浮現，且08 年整體營收動能仍佳，投資建議調升至買進，目標價為50 元(PER=11X2008EPS)。