20071007 -- 先探》錢滿為患 境外資產累積達一兆美元

先探》錢滿為患 境外資產累積達一兆美元

文．林明輝；


人民幣不升值不成 亞洲貨幣強出頭
長期以來美國在經常帳上的赤字是促使美元一路貶值的原因。但是美元的貶值讓以美元計價的資產價格上揚，為全球帶來了通膨的現象。目前全球的投資人一共在境外堆起了一兆美金的資產，顯示這個世界美元已經錢滿為患，而亞洲經濟體質好，貨幣不漲也難。

聯準會降息兩碼，為美元帶來貶值的壓力，全球主要貨幣相對美元幾乎一面倒呈現升值的情況。包括新台幣也在央行升息半碼的政策引導之下，吸引了外資匯入，並且帶動外資進場買股，營造股匯雙漲的氣勢。

我國央行這次升息頗有一次解決通膨以及資金外流雙重問題的意味。由於美元長時間的走弱，全球以美元計價的原物料都形成多頭走勢。而以美元與六個主要貨幣價值編製的美元指數，則處在十年以來的低點。過去幾年以來包括歐元、英鎊、加幣、人民幣等都處於升值的情況。反觀台幣在央行半外匯管制的政策下，都比較沒有上漲，也形過去幾年以來資金外流的趨勢。

不過這樣的情況接下來會有所逆轉，長期以來美國在經常帳上的赤字是促使美元一路貶值的原因。但是美元的貶值讓以美元計價的資產價格上揚，為全球帶來了通膨的現象。由於全球原物料價格普遍以美元計價，原油、黃金及銅、鎳、鋅等國際金屬行情，自二○○一年以來持續上漲，CRB指數則累計上漲一三三％。

各國因此有必要透過貨幣的升值，來減輕通膨，以及平衡貿易赤字。以國際原油價格來講，美元長期的貶值趨勢，則將有益於其它原油的進口國家降低其進口的成本。看看這段期間內，美元兌歐元大幅貶值卅九％就可窺知一二，而同時間的人民幣兌美元升幅雖然較小，但也升值將近十％的幅度。不過與歐元相較之下，人民幣還有進一步漲升的空間存在。

造成美國貿易赤字的兩個主角，一是中國二是日本，如果貿易不均衡的情況短期內無法調整，美國經常帳赤不容易改善。而無獨有偶地，中國內部因為資金過盛，沒有投資的管道，目前中國的通貨膨帳率對官方再度形成重大壓力。北京也有可能再讓人民幣兌美元的匯率再進一步大幅升值。而人民幣兌美元的匯率的升值，也勢必會帶動亞洲地區其它貨幣也跟著升值。

過去十幾年年來的台商在中國創造了豐厚的收益，這些企業很多都是在台幣貶值之前匯出去，然後最近幾年又賺取人民幣升值的錢。在中國很多成功的企業都是借美元，然後收取強勢貨幣。

比如說康師傅就是借美元，但是在中國市場內銷收人民幣，扣除掉利息之後還有匯差可以賺。反而是借人民幣，但作生意收美元的公司就要陷入困境了，比如像是在中國設廠生產家具外銷歐美的台升家具就面臨這樣的狀況。錢有四隻腳，康師傅的股價目前漲到歷史新高，但是台升家具掛牌的母公司順誠控股股價卻腰斬了一半以上。貨幣趨勢讓兩家公司的股價落差這麼大，投資人在選擇投資標的時一定要看對正確的趨勢。

回顧目前全球經濟發展，美國雖然仍是第一大經濟體，但是經濟發展最快的地區是在亞洲。美國股市雖然仍是多頭，但原因是許多公司早已國際化，不再只是侷限在美國。

今年國際貨幣基金公布的經濟展望報告，對美國明年的經濟成長率預估只有二‧二％，歐元則是二‧三％。反觀亞太地區，根據雷曼兄弟的報告，明年亞洲的經濟成長率從七‧九％下修至七‧五％，雖然因為次級貸款風暴而下修，但是仍然很出色。香港則有五‧五％的成長率、新加坡五‧五％、印度九％、台灣也有四‧二％。

因此亞太市場的經濟發展自然會吸引全球投資人湧入。根據Emerging Portfolio Fund Research的數據顯示，截至七月底，以新興市場為主要投資目標的基金，今年已經吸收了一五七億美元的資金。與此同時，以美國為重點投資對象的基金則流失了二五○億美元。

令人感到有趣的是，根據摩根大通全球策略究報告，儘管次貸的風暴肆虐，但是國際資金對於新興市場並沒有呈現全面賣出的動作，只是賣出如巴西等漲高的市場。至於中長線（三年至十年）的資金，則是有雙向流動的現象。也就是新興市場的資金買進已開發國家的公債、高等級債券，已開發國家則買進新興市的股匯市及房地產，而全球的投資人一共在境外堆起了一兆美金的資產，顯示這個世界資金的全球化之後，美元已經錢滿為患，所以未來包括台幣、人民幣在內的亞洲貨幣，都還有升值的潛力。